为什么比特币总是剧烈波动 | 系统稳定性价值探究

近期比特币价格大幅波动,导致许多人认为比特币价格不稳定,根本无法作为货币进行使用。那价格波动如此大的比特币真的不稳定吗?是否具备投资价值?

笔者认为,这要从比特币的系统理念谈起,比特币是为系统稳定而设计的,而不是价格稳定。尽管价格并不稳定,但作为一个区块链系统是高度稳定的。

与比特币相反,法定货币通常表现出价格稳定,但容易受到金融体系周期性波动的影响。锚定法定货币的稳定币,如facebook的加密货币Libra,与法定货币属于同一类别。

稳定币设计的初衷是为了价格稳定,而非系统稳定,稳定币同样面临着与传统金融体系相同的周期性不稳定风险。

撰文:Caitlin Long,华尔街工作22年,2012年以来活跃于比特币社区

编译:蓝鲸

价格稳定和系统稳定能否两全

现实世界是不稳定的,不可预测的事情随时都会发生。受地震、干旱、飓风、新技术突破、石油/矿产储量突然发现、税收/关税/监管变化、人口趋势甚至简单的季节性因素的影响,货币需求本质上也是不稳定的。为了保证法定货币体系内的价格稳定,央行需要通过干预市场来抵消这些需求波动,试图引导经济在目标通胀率、汇率挂钩或利率范围内运行。

由于货币需求本质上是不稳定的,通过干预自然市场来保证法定货币的价格稳定的行为最终可能导致系统不稳定。

比特币为系统稳定设计,而非价格稳定

与法币系统相比,比特币是一个将系统安全置于价格稳定之上的系统。比特币系统的稳定性源于其网络的安全性。本周,随着比特币的价格大幅上涨成为头条新闻,比特币全网的哈希算力和挖矿难度也调整到了历史新高。这也意味着,比特币的网络安全达到了历史新高。

哈希算力被定义为比特币网络执行确认交易时拥有的计算处理能力。哈希算力越高,它对攻击的免疫力就越强,比特币网络就越安全。因为理论上拥有足够的哈希算力攻击网络的成本远远超过相应的收益。由于比特币网络惊人的哈希算力,比特币是有史以来最安全的计算机系统。

比特币强大的哈希算力让它经受住了多次攻击,而且哈希算力还在不断增长。比特币的算力不断增加,网络也会变得更加安全。算力的增长并不能创造更多的比特币,因为比特币的供应是通过算法固定的,当更多的算力加入网络时,挖矿的难度会自动调整,来保证系统是平均每10分钟才会产生一个区块。

6月22日比特币网络的哈希值达到每秒66.7万亿次,由于比特币网络中使用的专用的ASIC芯片,无法直接与超级计算机进行比较,因此很难说明其算力有多大。但在执行相同的算法的情况下,全球500强超级计算机的算力总和与比特币网络的算力比起来仍相形见绌。

为什么比特币总是剧烈波动 | 系统稳定性价值探究

比特币算力增长曲线(来源:bitinfocharts.com)

Fedean Ammous在《the Bitcoin Standard》中写道:

挖矿难度自动调整通过最可靠的技术手段来限制比特币的流通率使其成为硬通货,这让比特币和其他货币有着根本上的不同。

比特币与黄金不同的是,在金矿开采上投入更多的资源会导致更多的黄金供应流向市场,但更多算力的加入在让比特币更加安全的同时并不会产生更多的供应。

比特币有一个法定货币所没有的良性循环,即随着比特币价格的上涨,更多的算力会加入网络。当更多的算力加入网络时,网络就会变的更加安全,从而使比特币变得对攻击更具免疫力,系统也会更加稳定。(当然,反过来也会出现恶性循环,随着哈希算力退出网络,比特币网络也会变得不安全。尽管比特币网络在2018-19年的熊市中失去了大量算力,但算力的丧失只抵消了之前四个月算力的增长,而且算力远没有下降到让系统变得不安全的地步。)当算力下降时,挖矿难度下降,矿工收入增加,直到循环再次变为良性,这是一个能够自我修复的系统。

总而言之,比特币有一个内置的系统稳定机制,但没有一个内置的价格稳定机制。比特币的供给是固定的,所以它的价格会随着需求的波动而直接波动。

法定货币体系:旨在保持价格稳定,而非系统性稳定

相比之下,法定货币体系的设计初衷是建立一种被央行称为的“稳定机制”,通过干预市场,将目标指标保持在一定范围内,从而保证短期价格稳定。

为什么要给稳定机制加上引号?因为通过干预市场,央行扭曲了自然的市场信号(即利率),从而阻止企业在现金流无法兑现债务时引发下一轮的系统性不稳定,因此无法准确的进行经济系统计算。随着各国央行在上世纪80年代初变得更加积极,传统金融市场在危机/稳定/危机这个周期内转换。

Nassim Nicholas Taleb在他的著作《反脆弱性: 森林火灾》中对这一过程进行了恰当的类比。人为地抑制自然波动(通过抑制小火灾)会造成可以持续短期的虚假稳定,但这样会让大量火种积聚起来,从而带来长期风险。当大火最终到来时,破坏力会更大。

类似地,各国央行在短期内成功抑制了市场波动。然而,潜在系统性不稳定的迹象再次显现,因为央行的行动干扰了市场的价格信号,从而导致投资者无意中配错资产,而且还破坏了资产负债表。

系统性不稳定的迹象在货币市场神秘而关键的角落酝酿,这些角落通常是下一轮系统性不稳定首先出现的地方。Alhambra Investments的Jeff Snider每天都会记录数十项指标,这些指标表明,金融体系已进入自2008年金融危机以来的第四次系统性动荡。(例如,伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)曲线自2008年2月以来首次出现反转,互换利差在掉期曲线的关键部分出现一致负值。回购失败的案例再次增多,还有许多其他指标也证实了另一轮系统性不稳定正在发生)。

传统金融市场对系统性稳定的担忧没有得到解决,也不会得到解决,因为法定货币体系的内在设计倾向于短期价格稳定,而代价是周期性的出现系统性不稳定。

这对Facebook的Libra意味着什么?

这一切意味着:传统金融市场可能在短期内比比特币更稳定,但会周期性地面临系统性危机。比特币作为一个系统要稳定得多,尽管它的价格可能短期并不稳定。

Facebook的Libra如何适应这一局面?

Libra是一个锚定一篮子法定货币的系统。换句话说,Libra是为价格稳定而设计的,它将继承法定货币体系所面临的周期性不稳定。假设Libra的法币篮子并不是一成不变,也就是说Libra协会保留一篮子货币,但是随着时间的推移,Libra协会有机会将这一篮子货币投资于比特币和其他比法定货币更具系统性稳定性的资产。这才是最吸引人的地方。

比特币真正的魅力在于,如果我们愿意,它为我们每个人提供了一个选择,让我们可以在传统的法定货币体系之外拥有金融资产。从系统设计的角度来看,比特币和法定货币有着根本的不同。思考这个选择的一种方法是问问自己,你有多看重价格稳定以及比特币的系统性稳定作为一种保障,对你是否有价值。只有回过头来看,才会清楚这个选择的价值。

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